2010年证券从业考试《投资分析》考点解析(7)

三、可转换证券的价值分析

　　可转换证券——可在一定时期内，按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券(“标的证券”)的特殊公司证券。

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　　转换比例：一张可转换证券能够兑换的标的股票的股数

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　　转换价格：一张可转换证券按面额兑换成标的股票所依据的每股价格 #

　　(两者关系)转换比例=可转换证券面额/转换价格

　　(一)可转换证券的价值 #

　　可转换证券的价值有投资价值、转换价值、理论价值及市场价值之分。 #

　　1、可转换证券的投资价值——当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。

　　计算方法：应首先估计与它具有同等资信和类似投资特点的不可转换证券的必要收益率，然后利用这个必要收益率折算出它未来现金流量的现值。 #

　　2、可转换证券的转换价值——实施转换时得到的标的股票的市场价值。 #

　　转换价值=标的股票市场价格×转换比例 #

　　3、可转换证券的理论价值(内在价值)——将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。

　　4、可转换证券的市场价值(市场价格)：一般保持在可转换证券投资价值和转换价值之上。如果可转换证券市场价值在投资价值之下或在转换价值之下，投资者的踊跃购买行为会使该可转换证券的价格上　　涨，直到可转换证券的市场价值不低于投资价值和转换价值为止。 #

　　(二)可转换证券的转换平价 #

　　——使可转换证券市场价值(即市场价格)等于该可转换证券转换价值的标的股票的每股价格。 #

　　可转换证券的市场价格=转换比例×转换平价 #

　　可转换证券的转换价值=转换比例×标的股票市场价格 #

　　转换平价>标的股票市场价格时，可转换证券的市场价格>可转换证券的转换价值

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　　转换平价<标的股票市场价格时，可转换证券的市场价格<可转换证券的转换价值 #

　　转换平价可被视为已将可转换证券转换为标的股票的投资者的盈亏平衡点

　　可转换证券的转换升水=可转换证券的市场价格-可转换证券的转换价值 #

　　转换升水比率=转换升水/可转换证券的转换价值×100%=(转换平价-标的股票的市场价格)/标的股票的市场价格×100%

　　可转换证券的转换贴水=可转换证券的转换价值-可转换证券的市场价格 #

　　转换贴水比率=转换贴水/可转换证券的转换价值×100% #

　　=(标的股票的市场价格-转换平价)/标的股票的市场价格×100%

　四、权证的价值分析 #

　　(一)概述 #

　　1、概念

　　权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。 #

　　2、分类

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　　按权利行使方向，可分为认股权证和认沽权证。认股权证的持有人有权买入标的证券;认沽权证的持有人有权卖出标的证券。例如，债券和优先股的发行有时附有长期认股权证，它赋予投资者以规定的价格　　(称为“认股价格”或“认购价格”)从该公司购买一定数量普通股的权利。

　　按行使期间，分为欧式权证和美式权证。欧式权证的持有人只有在约定的到期日才有权买卖标的证券;而美式权证的持有人在到期日前的任意时刻都有权买卖标的证券。

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　　按发行人，可分为股本权证和备兑权证。股本权证由上市公司发行，持有人行权时上市公司增发新股，对公司股本具有稀释作用;备兑权证是由标的证券发行人以外的第三方发行，其认兑的股票是已经存　　在的股票，不会造成总股本的增加。

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　　按结算方式，分为现金结算权证和实物交割权证。现金结算权证行权时，发行人仅对标的证券的市场价与行权价格的差额部分进行现金结算;实物交割权证行权时则涉及到标的证券的实际转移。 #

　　(二)权证的价值分析——与期权相同

　　1、权证的理论价值=内在价值+时间价值 #

　　2、权证理论价值的影响因素

　　标的股票的价格、权证的行权价格、无风险利率、股价的波动率和到期期限。 #

　　3、定价公式及应用

　　(三)权证的杠杆作用——实际上是弹性的概念

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　　认股权证的杠杆作用——认股权证的市场价格要比其可认购股票的市场价格上涨或下跌的速度快得多。

　　杠杆作用=认股权证的市场价格变化百分比/可认购股票的市场价格变化百分比

　　(或)

　　杠杆作用=考察期期初可认购股票市场价格/考察期期初认股权证市场价格 #

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