2010年证券从业考试《投资分析》考点解析(6)

　三、市盈率——着眼于短期 #

　　(一)简单估计法

#

　　1、利用历史数据进行估计(多选)

#

　　(1)算术平均数法或中间数法

#

　　(2)趋势调整法

　　(3)回归调整法 #

　　2、市场决定法

　　(二)回归分析法

#

　　回归分析方法是指利用回归分析的统计方法，通过考察股票价格、收益、 增长、风险、货币的时间价值和股息政策等各种因素变动与市盈率之间的关系，得出能够最好解释市盈率与这些变量间线性关系的方程，进而根据这些变量的给定值 对市盈率大小进行预测的分析方法。美国Whitebeck和Kisor用多重回归分析法发现，在1962年6月8日的美国股票市场中有以下规律： #

　　四、市净率——着眼于长期(注意与市盈率比较) #

　　市净率是每股价格与每股净资产之间的比率 #

#

  #

　第三节、金融衍生工具的投资价值分析 #

　　逻辑结构

 

#

#

　　一、金融期货的价值分析 #

　　金融期货合约：约定在未来时间以事先协定的价格买卖某种金融工具的双边合约。

　　期货合约含交易的标的物、合约规模、交割时间和标价方法等标准化条款规定。 #

　　金融期货的标的物包括各种金融工具，如股票、外汇、利率等。

　　(一)金融期货的理论价格

　　在一个理性的无摩擦的均衡市场上，期货价格相当于交易者持有现货金融工具至到期日所必须支付的净成本。——现货金融工具价格一定时，金融期货的理论价格决定于现货金融工具的收益率、融资利率及持有现货金融工具的时间。 #

　　期货的理论价格：设t：现在时刻;T：期货合约到期日;Ft：期货当前价格;St：现货当前价格;

 

#

(2.39) #

  #

　　试中：r——无风险利率 #

　　d——连续的红利支付率 #

　　(T-t)——从t时刻持有到T时刻。

#

　　(二)影响金融期货价格的主要因素

　　主要因素：持有现货的成本和时间价值 #

　　其他：市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效　　期、保证金要求、期货合约的流动性等。 #

　二、金融期权的价值分析

#

　　金融期权——持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。 #

　　期权的价格——在期权交易中，期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。期权价格受多种因素影响，(理论上)由两个部分组成：内在价值、时间价值。 #

　　(一)内在价值 #

　　金融期权的内在价值(履约价值)——期权合约本身所具有的价值，也就是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益。一种期权有无内在价值以及内在价值的大小取决于该期权的协定价格与其标的物市场价格之间的关系。

#

　　协定价格——期权的买卖双方在期权成交时约定的、在期权合约被执行时交易双方实际买卖标的物的价格。根据协定价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为实值期权、虚值期权和平价期权三种类型。

　　(1)对看涨期权而言，市场价格高于协定价格为实值期权;市场价格低于协定价格为虚值期权。

　　(2)对看跌期权而言，市场价格低于协定价格为实值期权;市场价格高于协定价格为虚值期权。

#

　　(3)若市场价格等于协定价格，则看涨期权和看跌期权均为平价期权。 #

　　(二)时间价值

　　金融期权时间价值(外在价值)——期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。

#

　　(理论上讲)实值期权的内在价值为正，虚值期权的内在价值为负，平价期权的内在价值为零。(实际上)期权的内在价值都必然大于零或等于零(因为当期权的内在价值为负时，买方可以选择放弃期权)。 #

　　(三)影响期权价格的主要因素

#

　　1、协定价格与市场价格

#

　　协定价格与市场价格的价格差距越大，时间价值越小。(最主要的因素)期权处于极度实值或极度虚值时，市场价格变动空间很小;只有在协定价格与市场价格非常接近或为平价期权时，市场价格变动才有可能增加期权内在价值，使时间价值随之增大。

#

　　2、权利期间 #

　　条件不变的情况下，期权期间越长，期权价格越高。当期权剩余的有效时间缩短，齐全的时间价值也在减少，在期权的到期日，权利期间为零，时间价值为零。(期权成交日至期权到期日的时间)通常权利期间与时间价值存在同方向但非线性的影响。

#

　　3、利率 #

　　利率的变动对期权的价格影响复杂 #

　　(1)利率变动引起期权标的物市场价格变化，从而引起期权内在价值变化;(尤其是短期利率);

　　(2)利率变动引起期权价格机会成本变化;

　　(3)利率变动引起期权交易供求关系变化。

#

　　利率提高，期权标的物(股票、债券)市场价格下降，看涨期权内在价值下降，看跌期权内在价值提　　高;利率提高，期权价格机会成本提高，有可能使资金从期权市场流向价格已下降的(股票、债券)现货　　市场，减少期权交易的需求，使期权价格下降。

#

　　4、标的物价格的波动性 #

　　标的物价格的波动性越大，期权价格越高。

　　5、标的资产的收益 #

　　期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，看跌期权价格上升。 #