2010年审计师考试章节辅导讲义：第一章：财务管理基础4

【例题】(2008中)某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。甲方案的收益期望值为2 000万元，标准离差为600万元;乙方案的收益期望值为2 400万元，标准离差为600万元。下列结论中正确的是：(　)。

A.甲方案的风险大于乙方案

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B.甲方案的风险小于乙方案

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C.甲、乙两方案的风险相同 #

D.无法评价甲、乙两方案的风险大小 #

【答案】A

【解析】甲的标准离差率=600/2000=30%;乙的标准离差率=600/2400=25%

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4、确定风险报酬系数，计算风险报酬率和投资报酬率

风险报酬率、风险报酬和标准离差率之间的关系可用公式表示如下： #

RR=bV

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其中：RR——风险报酬率;

#

b——风险报酬系数; #

V——标准离差率。

投资的总报酬率为：K=RF+RR=RF+bV

#

其中：K——投资报酬率;RF——无风险报酬率。

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在财务管理实务中一般把短期政府债券的(如短期国库券)的报酬率作为无风险报酬率;风险价值系数b则可以通过对历史资料的分析、统计回归、专家评议获得，或者由政府部门公布。 #

【例题】利用前例的数据，并假设无风险报酬率为10%，风险报酬系数为10%，请计算两个项目的风险报酬率和投资报酬率。 #

项目A的风险报酬率=bV=10%×0.544=5.44%

项目A的投资报酬率=RF+bV=10%+10%×0.544=15.44% #

项目B的风险报酬率=bV=10%×1.4=14%

项目B的投资报酬率=RF+bV=10%+10%×1.4=24% #

从计算结果可以看出，项目B的投资报酬率(24%)要高于项目A的投资报酬率(15.44%)，似乎项目B是一个更好的选择。而从我们前面的分析来看，两个项目的期望报酬率是相等的，但项目B的风险要高于项目A，应当项目A是应选择的项目。

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【例题】(2009中)甲项目的期望报酬率为20%，标准离差为10%，经测算甲项目的风险报酬系数为0.2，已知无风险报酬率为5%，则甲项目的投资报酬率是：( )。

A.20% #

B.15% #

C.10% #

D.9% #

【答案】B #

【解析】 V=10%/20%，K=RF+RR=RF+bV=5%+0.2×50%=15% #

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投资组合即组合投资，指企业同时投资于两项以上的证券或项目所构成的投资组合

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1、投资组合风险类型分析

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投资组合的总风险分为可分散风险(非系统性风险)和不可分散风险(系统性风险)两种类型。 #

(1)可分散风险与相关系数(P93) #

指某些因素引起证券市场上特定证券报酬波动的可能性。它是一种特定公司或行业所特有的风险，与政治、经济和其他影响所有资产的系统因素无关。这种风险可以通过投资的分散化予以抵消，故称为可分散风险，也称非系统性风险或特定公司风险。

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例如：一次大的罢工可能只影响一个公司;一个新的竞争者可能开始生产同样的产品;公司可能因为财务失败可能要被迫破产;某行业可能因为技术的发展而使得其产品市场被侵占。对大多数股票而言，非系统风险占总风险的60%～75%。但是，通过分散投资，非系统性风险能被降低;而且，如果分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除。 #

【例题】(2006中)下列各种因素所引起的风险中，属于非系统性风险的是：( )。

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A.通货膨胀带来的风险

B.宏观经济政策变化带来的风险 #

C.国家政局变化带来的风险

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D.企业法律诉讼带来的风险 #

【答案】D

相关系数计算公式： #

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协方差的正负显示了两个投资项目之间报酬率变动的方向。协方差为正表示两种资产的报酬率呈同方向变动;协方差为负值表示两种资产的报酬率呈相反方向变化，协方差绝对值越大，表示这两种资产报酬率的关系越密切;协方差的绝对值越小，则这两种资产报酬率的关系也越疏远。 #

相关系数总是在-1.0到+1.0之间的范围内变动，-1.0代表完全负相关，+1.0代表完全正相关，0则表示不相关，相关系数为正表示正相关，相关系数为负表示负相关。

【例题】(2004中)下列关于两项投资A和B构成组合投资的相关系数ΥAB的说法正确的有：( )。

A.-1<ΥAB<1 B.ΥA

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B.ΥAB=1说明A和B完全正相关 #

C.ΥAB=-1说明A和B完全负相关 #

D.ΥAB=0说明A和B不相关 E.0<ΥAB<1说明A和B正相关

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【答案】B C D E

P94【例题1-20】某投资组合由等权重的股票1和股票2组成，两种股票各自的报酬率如下表所示:

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两种股票之间风险呈现完全负相关关系。

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(2)不可分散风险与β系数(P95)

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是指某些因素引起证券市场上所有证券报酬波动的可能性。这种风险不能通过投资组　　合予以分散掉，故称为不可分散风险，也称系统性风险或整体市场风险。这些风险因素包括宏观经济的变动、税制改革、国家经济政策变动或世界能源状况的改变等。这一部分风险是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉，换句话说，即使投资者持有很好的分散化组合也不能避免这一部分风险。 #

β系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。

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【例题】(2007中)衡量投资风险程度的指标有：( )。 #

A.β系数

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B.标准离差

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C.期望报酬率

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D.标准离差率

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E.必要报酬率

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【答案】ABD

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【例题】(2009初)下列各项中，可以反映投资风险大小的指标有：( )。 #

A.β系数

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B.标准离差

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C.期望报酬率 #

D.标准离差率 #

E.方差 #

【答案】ABDE

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