罕见地在一周内两次“熔断”，美股强势反弹

文 | 《巴伦周刊》撰稿人莱斯利·P·诺顿

编辑 | 郭力群 #

编者按：本周美国股市走势震荡，罕见地在一周内两次“熔断”，到了周五（3月13日）又大幅回升，几乎收复了周四（3月12日）的所有失地，三大股指上涨均超过9%。美股强势反弹主要是因为美国总统特朗普周五援引《斯塔福德法案》宣布全国进入紧急状态，美国各州和各城市将获得更多资源抗击疫情，其中包括启动高达500亿美元应急储备。

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那么，美股周五出现的回升势头能持续吗？华尔街知名股市预测人士埃德·亚德尼近日接受《巴伦周刊》专访时预测，技术性熊市可能持续到今年年中，标准普尔500指数到了今年年底可能位于2900点的水平，明年有望涨至3500点，但这些都取决于政府救市的力度。此外，如果疫情防控不力，特朗普今年获得连任的几率也会大大下降。

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真是惊心动魄的一周！漫长的牛市最终还是结束了，新冠病毒疫情引发的担忧和油价暴跌导致股市大幅下挫。《巴伦周刊》早些时候曾对知名股市预测人士埃德·亚德尼()就他的新书《Fed for Fun and 》对他进行了专访，在市况迅速恶化之际，我们再次和他进行了一次对话。

和所有优秀的分析师一样，亚德尼在评估未知因素和不同预期情境以及调整自己的观点方面非常有原则。虽然他认为之前市场出现的紧张情绪纯属“恐慌”，但他还是已经下调了对经济增长和公司利润的预期，以此来反映新的未知因素带来的影响。

以下是经过编辑和精选的访谈内容《巴伦周刊》：通常情况下你的观点都是比较乐观的，但最近股市进入了技术性熊市。亚德尼：之前我预计股市是会出现回调，但没想到出现了疫情这个因素。我们已经看到了疫情对股市的影响，接下来还会看到对全球经济的影响。我们预计消费者信心很快会大幅下滑。（世界大企业联合会消费者信心指数将于3月31日发布。2月份该指数小幅上升。）我没有过多去考虑劳动力市场有多健康这个因素，当政府为控制疫情采取极端措施时，人们自然会担心出现最坏的情况。他们会只盯着坏消息，而忽视了疫情防控取得进展的地方。问题在于，恐慌蔓延的速度比病毒传播的速度更快。截至3月11日，拥有14亿人口的中国的感染人数为80796例，拥有5100万人口的韩国有7869人感染。显然，中国和韩国都在遏制病毒方面取得了进展，甚至处于疫情中心的湖北省也在考虑逐步恢复交通运输。所以我不太理解德国总理默克尔( )发表的那种有些耸人听闻的言论是出于什么目的。（默克尔警告说，德国70%的人口可能会受感染。）在疫情一度很严重的中国都没有出现这样的情况。人们忽视了这样一个事实：80%的感染者可能只有轻微症状，最容易受感染的是老年人。 #

意大利的疫情发展速度吓了大家一跳，这是因为意大利的老龄化程度很高，而我们已经知道老年人更容易被感染。让我们换个角度来看：全球每年有近125万人死于道路交通事故，平均每天3287人死亡。每年还有2000万至5000万人受伤或致残。衰退将在全球范围内出现。日本和德国无疑会陷入衰退，在意大利锁国之际，该国的衰退程度会非常严重。美国经济是否具备足够的弹性避开衰退？不太可能。恐慌情绪正以我们无法估量的速度蔓延。根据中国和韩国的经验以及以前疫情发生后出现的情况，我想疫情将在今年年中显著消退。到那时，经济衰退和熊市就应该结束了。《巴伦周刊》：你把公司利润预期下调了多少？亚德尼：我把对标准普尔500指数成分股公司的利润预期从增长5.5%下调至持平，今年上半年公司利润可能出现连续两个季度下滑。全球经济衰退的可能性非常大，美国经济衰退的可能性也正在上升，但我仍预计今年美国全年GDP增幅能达到2%。此外，沙特和俄罗斯正在打石油价格战，导致油价暴跌。仅这一点就让人想起了今年，当时全球经济和公司利润大幅下滑，加剧了能源行业的下行风险。我的看法是，沙特和俄罗斯无法长期承受油价处于低位的负面影响。在供应方面特朗普或一周现症状，供应量会减少：美国的页岩油生产商会不得不削减产量，或者沙特和俄罗斯达成生产协议，因为如此低的油价对两国来说都是一场灾难，他们倒是不会在意美国受到的连带伤害。油价过低本身就是解决低油价最好的办法。但在需求方面，我们只能揣测疫情会如何发展以及投资者的心理变化。《巴伦周刊》：股市还会从目前水平跌多少？ #

亚德尼：如果标准普尔500指数从最高点下跌30%，那么就会跌至2300点到2400点。我原本预计该指数在今年年底前会达到3500点，但2月份就已经涨到了3300点。现在我认为该指数在今年会达到3500点，股市会回升并再次进入牛市。1987年的情形可能会重演，大部分下跌行情可能出现在从目前到年中这段时间里。我预计标准普尔500指数到今年年底将位于2900点的水平。每周公布的牛熊比率已经大幅下降。空头比例上升越快，前景就越好。目前牛熊比率为1.58，一周前为2.04，今年年初是3以上。主要原因是投资者正在从多头走向回调。空头比例仅从20.4%小幅上升至22.9%，而在2008年，空头比例超过了50%。目前很多人仍然是净多头。 《巴伦周刊》：投资者现在可以买入吗？亚德尼：如果你手头有现金，现在可以买入优质股票，即股息收益率较高的一些股票。目前利率接近零特朗普或一周现症状，而且这种情况还可能持续一段时间，在这样的环境中，派息股是相当有吸引力的。人们在恐慌情绪中会抛售自己原本青睐的公司，因为一些流动性较低的股票更难为他们带来现金。油价可能还会继续下跌，所以不要急于投资能源股，但我并不像一些人那样认为以后我们都不会再使用石油了，投资者可以选择那些有能力长期派息的蓝筹股。

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《巴伦周刊》：你从去年开始建议美国投资者买入海外股票。亚德尼：我去年在美联储(Fed)采取了第三次降息行动后在10月份做了这样的推荐，因为当时美国股市的估值相当高。在疫情出现后，今年2月份我给美国投资者的建议是投资国内股市。《巴伦周刊》：可能出现的最糟糕的情况会是什么样？亚德尼：最糟糕的情况是2008年的情形再次上演，这会让人非常不安，因为美联储已经没有多少工具可用了，而且财政政策很难启动，因为政府赤字会进一步扩大。《巴伦周刊》：你之前把美联储主席杰罗姆·鲍威尔( )形容为一个实用主义者，他会动用“直升机撒钱”( money)吗？（美联储前主席本·伯南克建议的政策工具，用来应对通货紧缩。）亚德尼：为了避免出现最糟糕的情况，特朗普和鲍威尔可以动用“直升机撒钱”这个工具：用美联储购买的债券为减税提供资金。好消息是，目前银行的健康状况比2008年要好。坏消息是，半数非金融投资级公司债的评级为BBB，处于变成垃圾债的边缘。如果（机构投资者）被要求持有投资级债券，那么信贷息差可能面临更大压力。特朗普正在谈论有关扶持页岩油行业的问题，在当前这种充满争议的政治环境下，两党政府唯一能达成共识的是为收入面临重创风险的中低收入人群提供救助，在这种情况下，谈论为页岩油行业纾困的问题有意义吗？这种政策是无法让市场回升的。

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要想让市场回升，我们必须克服疫情引发的恐慌情绪。如果美联储实施更多非常规政策，他们肯定会把利率降到零，然后恢复量化宽松措施购买债券。波士顿联储行行长埃里克·罗森格伦(Eric )提出了国会或许有必要修改《联邦储备法》( Act)、让美联储购买其他资产（可能是公司债）的观点。重新开始购买美国国债不会产生任何影响，因为国债收益率已经接近零。减税等财政刺激措施可以缓解冲击，在目前收益率接近零的情况下所需资金很容易获得。如果收益率上升，那么量化宽松措施可以抑制这种趋势。

特朗普一直在敦促鲍威尔降息，如果特朗普和鲍威尔在新闻发布会上宣布动用“直升机撒钱”工具——由财政部出资的减税措施、美联储同意购买债券——我不会感到意外。我认为有30%到40%的可能性。（美联储已经表示，将向短期融资市场注资逾1.5万亿美元，以防止不利交易环境造成更严重的经济收缩。）《巴伦周刊》：股市和特朗普的关系一直很不错，现在会出现什么样的情况？亚德尼：我给特朗普对疫情的应对打C-分。如果人们认为他搞砸了政府对疫情的应对，那么后果可能会很严重。他现在面临的局面和前总统布什( W.Bush)面临卡特里娜飓风时的局面一样。（许多人认为布什没能及时应对这场毁灭性的飓风。）但这一次是在大选即将到来之际。如果大多数人认为他过于乐观没能及时应对疫情的话，那么他很可能会输掉大选。（目前民主党领先候选人）乔·拜登(Joe Biden)每次讲话都会提到这个问题，他说总统已经搞砸了。这是一场大家都在看的竞争。特朗普在他的任期内曾明确表示，他认为在某种程度上，股市的表现比民调更能显示出他的受欢迎程度，现在他只有股市这一个指标了。如果特朗普在抗击疫情的问题上搞砸了，那么他将无法获得连任。《巴伦周刊》：如果拜登当选总统，股市会有什么样的反应？亚德尼：股市和拜登应该可以相安无事，因为股市关注的是公司利润和估值水平。拜登并不像参议员伯尼·桑德斯( )那样对企业的基本结构构成威胁。民主党总统奥巴马在任八年中，股市的表现也非常好。

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翻译 | 小彩 #