股指期货成为我国期货市场上最受欢迎的交易品种(图)

面对日益增加的金融市场风险和不断暴露的金融市场脆弱性，为了更充分、更平稳、更持续的发挥金融市场的功能，守住不发生系统性金融风险的底线，在结合中国实际和借鉴国际成熟市场经验基础上，2010年4月，我国推出第一只股指期货——沪深300股指期货，标志着我国资本市场改革发展又迈出了全新的一大步，对完善资本市场体系具有重要而深远的意义。此后，上证50股指期货、中证500股指期货、5年期国债期货、10年期国债期货、2年期国债期货陆续上市，今年12月23日，我国第一只股指期权品种——沪深300股指期权在中国金融期货交易所上市，我国金融期货产品体系得到不断完善。 #

十年来，我国金融期货市场成交量和交易金额不断扩大，根据中国证监会数据显示，到今年，沪深300股指期货交易金额达到.28亿元，交易量达到手， 上证50股指期货交易金额为.54亿元，交易量为手，中证500股指期货交易金额为.36亿元，交易量为手。股指期货已经日益成为我国期货市场上最受欢迎的交易品种。

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一、认识股指期货 #

（一）股指期货的基本概念

股指期货，全称为“股票价格指数期货”，也可称为“股价指数期货”、“期指”，英文名称为“Stock Index ”，是一种以股票价格指数为标的物的金融期货合约。这种合约是由中国金融期货交易所制定好的标准化的合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。例如：，就是一个股指期货合约代码，其标的物是沪深300股票指数，以IF表示，而且是今年10月到期交割的期货合约。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。

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（二）股指期货的标的指数

2006年9月8日，中国金融期货交易所正式在上海成立，是我国内地成立的第四家期货交易所，也是中国内地成立的首家金融衍生品交易所。中金所为期货交易提供设施和服务，本身不参加股指期货的交易，不干涉交易价格的形成，主要任务就是确保包括股指期货在内的金融期货产品的平稳推出与稳妥运行。目前，在中金所已上市可交易的股指期货只有三种：沪深300指数期货（IF）、上证50指数期货（IH）和中证500指数期货（IC）。 #

交易品种 #

品种代码 #

上市时间 #

标的指数 #

沪深300指数期货 #

IF

2010年4月

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沪深300指数 #

上证50指数期货

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IH #

今年4月

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上证50指数 #

中证500指数期货 #

IC #

今年4月 #

中证500指数 #

股指期货合约的三大标的资产沪深300指数、上证50指数、中证500指数均为中证指数有限公司编制和发布的股票指数。三大指数都是以调整股本为权重，派许加权计算出指数结果，各自样本成分股关系如下图。 #

1、沪深300指数

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沪深300指数是以流动性和市值规模为标准，从沪深两市中选取300只A股股票作为样本编制而成的股票指数，于2005年4月8日正式发布，其成分股覆盖了沪深市场六成左右的市值，能够充分反映沪深A股市场股价变动情况。

2、上证50指数

上证50指数挑选了上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。另外，沪深300指数样本包含上证50的全部成分股。 #

3、中证500指数 #

中证500指数是挑选沪深证券市场内具有代表性的中小市值公司组成样本股，以便综合反映沪深证券市场内中小市值公司的整体状况。中证500指数与沪深300指数样本股没有交叉，其样本空间是由全部A股中剔除沪深300指数成分股及最近一年日均总市值排名前300名的股票以后，选取总市值排名顺序前500只股票组成的样本。

二、期指合约规则 #

股指期货的合约规则是不同于商品期货的，最大的区别在于报价单位的不同，股指期货报价单位是指数点，不是我们常说的价格。例如合约的当前买卖双方成交最新指数点是4998.2。 #

按照公式，股指期货合约价值=合约指数点×合约乘数。那么一手合约价值＝4998.2×300元=元。然后以此合约价值计算股指期货交易保证金、交易手续费、交割手续费等。

随着标的指数的走势变化，市场上的投资者会综合多种因素对未来股指的波动进行预期，然后在指数期货上买涨卖跌，看涨指数时买入合约，指数涨了就能盈利，指数跌了就会亏损；看跌时就卖出合约，盈亏情况与买入相反。 #

具体各自规则设定异同如下。

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（一）交易时间 #

和股票市场类似，股指期货的竞价交易也存在两种竞价方式，即集合竞价和连续竞价。 #

集合竞价是以最大成交量为原则，在规定的时间段内接受的买卖申报会一次性撮合成交。集合竞价时间为每个交易日9:25-9:30，其中9:25-9:29为指令申报时间，9:29-9:30为指令撮合时间。

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连续竞价是以“价格优先、时间优先”为原则，对买卖申报按照成交规则进行逐笔的连续撮合成交。连续竞价时间为每个交易日9:30-11:30（第一节）和13:00-15:00（第二节）。 #

股指期货的交易时间和股票市场的交易时间一直，暂时没有开通夜盘交易。

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（二）交易指令 #

商品期货市场的四种交易指令在股指期货交易上也是通用的，分别是市价指令( Order)、限价指令(Limit Order)、止损指令(Stop Order)、止损限价指令(Stop Limit Order)。常用的是市价指令和现价指令。 #

市价指令，是指交易者在提交指令时只规定数量而不规定价格，追求最快的速度成交。市价指令的特点是能够确保成交，但可能出现滑点现象，存有一定风险。 #

限价指令，交易者在提交指令时不仅规定数量，而且还规定价格，订单必须在其限价的价格成交，否则不成交。限价指令的特点是保证成交价格，但不能保证成交。

注意，股指期货的交易指令每次最小下单数量为1手。限价指令每次最大下单数量为20手，市价指令每次最大下单数量为10手。 #

（三）交易限额

股指期货对日内开仓是有限仓规定的，对于日内投机交易，单个股指期货合约最大开仓手数为500手（双边）。

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假设某投资者交易合约，则该月份合约日内开仓（双边）合计不得超过500手。IH和IC也是如此。

（四）持仓限额

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客户进行股指期货投机交易时，某一合约单边持仓限额为（具有实际控制关系的账户持仓合并计算）：

IF：5000手

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IH、IC：1200手 #

（五）涨跌停板

（1）股指期货的每日最大涨跌停限制，是以上一个交易日结算价的±10%为基准的，而不是前一日的收盘价。这一点和股票市场有很大区别，实际操作时要注意。

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（2）股指期货季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20％。季月是指3月、6月、9月、12月。上市首日成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度（10%）；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度（20%）。 #

（3）到期月份合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。 #

（六）保证金

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中金所在通常情况下对合约的保证金要求是合约价值的8%。 #

合约价值=成交指数点×合约乘数×手数

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交易股指期货所需要的保证金=成交指数点×合约乘数×手数×保证金率

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例如，开仓买入5手合约，成交点位是4998.2，则需要缴纳的保证金为4998.2点×300元×5手×8%=元。 #

另外，一般在实际开仓中，期货公司收取的保证金要略高于交易所规定的保证金，甚至中金所有时也会调整保证金比例，实际操作中要随时注意保证金调整风险。

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（七）手续费

交易股指期货所需要的手续费=成交指数点×合约乘数×手数×手续费率 #

一般在股指期货交易过程中，有三种情况下收取不同的手续费。

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1、非日内交易情况，开仓、平仓均收取成交金额的万分之0.23

例如，开仓买入5手合约，成交点位是4998.2，则需要缴纳的手续费为4998.2点×300元×5手×0.23%%=172.44元。

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2、日内交易（有平今仓）情况，开仓收取成交金额的万分之0.23，平今仓收取成交金额的万分之3.45（开仓的15倍） #

如果以此点位平今仓的话，手续费为：

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4998.2点×300元×5手×3.45%%=2586.57元。

3、交割手续费。最后交易日收盘后，所有未平仓全部现金交割，并时收取交割金额的万分之一作为交割手续费。 #

（八）结算价 #

股指期货以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。当日结算价为合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。计算结果保留至小数点后一位。

股指期货的交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位。

不同的是，当日结算价以期货指数为依据得出，交割结算价以证券指数为依据得出。 #

（九）最后交易日

最后交易日是股指期货合约的在到期月份进行交易的最后一天。在交易日收盘后，所有未平仓合约都应进入交割。

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中金所规定，股指期货的最后交易日为每个合约到期月份的第三个星期五，遇到法定节假日顺延。 #

个人投资者可以交易、持有股指期货合约至最后交易日，最后交易日收盘前未平仓合约将于当日结算时自动进入现金交割。 #

（十）交割方式 #

股指期货采用现金交割方式。在现金交割方式下，每一未平仓合约将于到期日结算时得以自动平仓。也就是说，在合约的到期日，空方无需交付股票组合，多方也无需交付合约总价值的资金，只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过将盈亏直接在盈利方和亏损方的保证金账户之间划转的方式来了结交易。 #

三、期指开户条件 #

随着我国股指期货市场快速发展，市场规模不断扩大，吸引了越来越都的人参与到股指期货的交易之中，那么股指期货交易如何开户呢？需要什么条件？成为初入股指期货市场的投资者必须关注的问题。由于股指期货波动较大，杠杆又高，投资者承受的风险也比其他期货品种要大很多，为了保护投资的利益、控制市场风险，股指期货自然也成为期货市场中开户要求最高最严的那一类。 #

股指期货开户需要分两步走。

第一步，先要完成普通商品期货开户。这样就可以买卖商品期货，但是此时还不能参与股指期货交易。就如同A股开户后只能买主板的股票，还不能买创业板、科创板的股票一样，想要买卖股指期货还需要满足开通股指期货的条件，才能升级开通股指期货交易权限。这里普通商品开户就不详细介绍了。 #

第二步，达到股指期货开户的条件。 #

中金所规定，开通股指期货交易权限需要满足下面4个条件：

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（1）交易经历要求：具有累计10个交易日、20笔以上期货仿真交易经历或者最近三年内有10笔以上实盘交易经历；

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（2）账户资金要求：申请日前连续5个交易日结算后期货账户可用资金不低于50万元（可用资金为账户总资金减去保证金占用部分）； #

（3）交易适当要求：通过中国期货业协会投资者适当性测试平台测试，测试分数达到80分以上。

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（4）诚信记录要求：不存在严重不良诚信记录；无期货市场禁入情形。 #

股指开户除了必须满足以上四个开户条件外，中金所也规定了其他开户条件豁免情况。

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根据中金所的适当性规定，如果投资者满足下面任意一条，就可以直接申请开通股指期货。

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（1）二次开通：若您在其他期货公司已经有金融期货的交易权限，可以直接申请开通股指期货，无需再次验资、考试和满足交易经历； #

（2）ETF期权：若您有股票ETF期权（上证50ETF期权和沪深期权）交易权限，也可直接申请开通股指期货交易权限

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（3）原油+验资：若您有原油期货交易权限，且是通过50万验资开通的原油期货交易权限，也可申请豁免开通股指期货 #

具体开户操作可以联系您所选择的期货公司进行咨询，这里不做具体介绍了。

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四、期指波动因素 #

由于股指期货本质上反映的是市场投资者对股票指数未来走势的预期，因此，股指期货指数点的波动与现货市场股票指数有着密不可分的联系，影响股票指数的因素自然也影响着股指期货的走势。另外，股指期货的本身是一种期货品种，自身期货属性也对其波动走势有着很深的影响。 #

（一）股票现货市场对股指期货的影响

股票现货市场上常见的宏观经济状况、财政和货币政策、政府监管政策等，是股指期货的波动走势根本因素。 #

1、宏观经济

一般来说，股票指数是“经济晴雨表”，宏观经济运行的情况都会综合的反映到股票指数上面。而在宏观经济中，国内生产总值(GDP) 是最受关注的经济统计数字，GDP与股票指数之间存在正相关关系。在宏观经济运行良好的条件下，GDP增长，股市及股指期货价格均会呈现不断攀升的趋势；在宏观经济运行恶化的背景下，GDP减少，股市及股指期货价格往往呈现出下跌态势。

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2、财政政策

财政政策对股指的影响是十分深刻的。在财政政策中，财政预算、税收和国债是最主要的。宽松的财政政策主要会通过增加社会需求来刺激股市上涨，例如扩大财政支出、减税和减发国债等。减税会增加居民的可支配收入和企业的投资积极性，而供需和企业利润的增加会使企业的股票和债券价格上扬;减发国债首先会通过降低债券市场的供给来提高债券价格，并通过货币供给效应和证券联动效应来刺激证券价格。紧缩的财政政策手段与之相反，一般会造成股指价格下跌。

3、货币政策

货币政策可以分为宽松的货币政策和紧缩的货币政策。中央银行通过法定存款准备金率、中央银行再贴现率、“公开市场业务”调控货币总量，来影响商业金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。而一个国家在一段时期内的货币供给量对股票指数期货价格有重要影响。如果政府采取的是宽松的货币政策，说明政府追求较高的货币工具增长率，社会上有更多的货币流通，流动性的充裕容易支持股市的上涨;反之股指期货合约，紧缩的货币政策将使得货币流动性趋紧，导致股市疲软。

4、通货膨胀

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通货膨胀是影响股指期货价格的另一个重要宏观经济因素。它既有刺激股指期货价格的作用，又有压抑股指期货价格的作用。通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的。货币供应量与股票价格一般是呈正比关系，即货币供应量增大使股票价格上升；反之，货币供应量缩小，则股票价格下降。但在特殊情况又有相反的作用，如通货膨胀上升过猛，甚至超过两位数，将会造成人们实际收入下降和市场需求不足，加剧生产过剩，导致经济危机，最终使股票价格下跌。因此，温和的、稳定的通货膨胀对股指影响较小，但严重的通货膨胀是很危险的。 #

5、监管政策

历史经验来看，造成沪深股市异常波动情况的首要因素是监管政策。目前，市场中政策作用的影响力正在逐渐趋小。由于管理层已经意识到政府干预股市的种种弊端，而更多采取了法律、制度这种规范化的管理方式。但政策的影响力仍是巨大的，需要对之保持高度的敏感。 #

6、突发事件 #

股指价格的波动，不仅受经济因素的影响，而且受许多突发事件，诸如战争、政变、金融危机、能源危机等的影响。与其他因素相比，突发事件对股票价格指数的影响有两个特点：一是偶然性，即突发事件往往是突如其来的，因此相当多的突发事件是无法预料的；二是非连续性，即突发事件不是每时每刻发生的，它对股票价格指数的影响不像其他因素那样连续和频繁。 #

影响现货市场股票价格指数的因素是非常复杂且多重的，往往是很多因素的相互叠加、相互交织甚至是相互矛盾的，因此分析时要多因素综合判断，把握主要矛盾和矛盾的主要方面，切莫太过注重单一因素影响，而忽视了全局。

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（二）期货市场属性对股指期货的影响 #

股指期货是期货众多品种的一种，本身自带期货市场的特有属性，而这种属性就是“预期”。期货市场的买卖就是在买卖“预期”，加上其本身的杠杆性质，更是放大了这种“预期”买卖所带来的强烈不确定性和巨大风险。因此，研究股指期货走势变动，就不得不把握市场情绪、资金流动以及交易投机等因素。 #

1、市场情绪

众所周知，国内资本市场的情绪化非常严重，投资者普遍具有很强的“博弈价差”的意愿，对投资标的的深入分析和价值判断做的很少，这些导致价格经常出现急涨和急跌，“消息”成了判断买卖的标准，也成了入市的风向标。单个人的行为作用可能很小，但群体性行为却是系统性风险的来源，能够影响股指期货的走势。而引发群体性行为，激活市场情绪的中心就是主流媒体和一些未证实的谣言，这些媒体的宣传和谣言的流传，多次在市场中引起股指期货波动。情绪主导预期，预期指导行为，投资者要十分注意市场情绪对市场的干扰。

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2、资金流动

在期货市场，资金流动对期货价格影响，是绝对不能忽视的。市场投资者的一切行为落实到根本就是资金在账户里的进进出出。而众多投资的资金的进出就形成了市场的流动性。参与股指期货交易的人越多，市场流动性也就越强，间接增加持仓量和沉淀资金，最终导致股指期货的波动率大幅提升。而当参与人减少，流动性下降，股指期货的波动率也会回落。因此，资金的流进流出，对股指期货的指数点波动率至关重要。但有种情况例外，当流行性非常稀缺时，反而会导致价格的暴涨暴跌，这是因为很小的资金就可以在市场中兴风作浪，投资者在交易时，尽量避免股指期货流动性较差的时候，比如节假日前的最后一个交易日和节后第一个交易日等。 #

3、投机心理

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我国期货市场建立时间短，虽然市场在逐渐走向成熟，但投资者结构偏重中小投资者一时难以改变。中小投资者侧重于市场投机，而投机行为也是股指期货市场不可或缺的重要组成部分，它既是期现套期保值交易的风险承担者，也是期货市场价格发现功能的重要实现者，补充大量市场流动性的同时，加速了市场合理价格的形成。相较于国外成熟的股指期货市场，我国的股指期货交易投机氛围过于浓厚，无序的市场投机使得股指期货会偏离股票现货市场指数的走势，扩大了市场波动，也增加了市场风险。一般而言，投机冲击对与股指期货走势影响，往往短暂而迅猛股指期货合约，股指期货的走势对投机也是非常敏感，表现也是极其显著。如果缺乏有效的市场监管，拥有较高杠杆能力的非理性的投机交易，要比股票市场的投机性更强，很容易出现“逼仓”等非法操纵市场的不正当竞争行为，从而扭曲价格，损害其他交易者的利益，严重扰乱市场正常秩序。另外需要说明的是，投机冲击一般不会持续很长时间，市场本身也有一定的自我修复能力，随着投机情绪的消化，股指期货的价格会回归正轨。 #