沪江资本加持互联网教育“烧钱”导入流量培育市场

七月赴港忙。先是从BBS起家的沪江，再是倚靠新东方企业集团的新东方在线，两家国内领先的在线教育平台陆续在港交所提交了各自的招股书。同为行业龙头，难免招来一番比较：沪江带有显著的互联网特质，产值与巨亏并增；而新东方在线则“背靠树木好纳凉”，低经营费用为其赢利带给便利。 #

但是在新上市以后，二者“攻守之势”或许将互异，沪江有了资本加持，未来的工作将是降本稳利；而新东方在线因为存在与母公司的竞业关系，未来的业务或一定程度与新东方母体脱钩。

7月3日，沪江的新上市申请材料在港交所披露。随后约半个月，新东方在线紧跟沪江的步伐，在港交所披露了新上市申请材料，成为第二家在港排队新上市的在线教育平台。

#

这两家在线教育行业的领军企业，总算将多年的拼搏成果公之于众。 #

值得留意的是，与互联网行业共同发展情况的沪江，头上还有着各大互联网科技公司的共同特质，即产值提高的同时，巨亏也在提高。

#

数据显示，沪江2023年的营业收入达到了5.55万元，环比增速逾60%；而因为推广期形成了大量的营销费用，导致其同期巨亏下降了逾25%。 #

事实上，在互联网教育行业中，“烧钱”导入流量培植市场是常见操作。昂贵的获客费用是大部份企业未能实现赢利的关键缘由。在美新上市的尚德机构2023年净巨亏9.2万元；2023财年净巨亏5.81万元。 #

那样的行业状况让实现了赢利的新东方在线变得颇为特殊，招股书显示，其在2023财年产值为4.46万元，实现净收益逾9000万。

#

值得留意的是，2023财年，沪江的产值实际上比新东方在线多出24.44%，但两者在净收益上却出现误差，导致这一差异的关键诱因就在于两者“出身”。 #

创业者VS“富二代”

时间倒回2001年，那时还在北京读大三的伏彩瑞创办了一家非营利的日语学习BBS，至2006年，沪江的前身北京语林网路技术有限公司创立，开始进行商业营运。2009年，沪江在北京设立，专注于提供互联网教育产品和服务，同年推出了沪江网校。2023年，实时互动在线教育平台推出。由此，沪江产生了由自有品牌课程业务和业务两大业务版块。

其中，自有品牌课程业务即一直被提到的“沪江网校”，为顾客提供互联网教育课程，囊括中学生课程、语言课程（英文除外）、英语交流技能课程、K12课程等，截止2023年12月31日，沪江网校提供的自由品牌课程共计约2000门。 #

2023年10月上线的不同于沪江网校，其原本并不形成课程，而是作为平台，将网路班主任与学习者撮合连结上去，完成教学。

#

而不同于沪江一步步从小到大的发展，新东方在线从最初便是“含着金勺子”出生的。

新东方在线于2005年设立，2006年便随着新东方企业集团赴美新上市，2014年从企业集团拆分独立；2023年3月，新东方在线即将挂牌新三板。2023年2月，重新三板摘牌，时隔仅半年，新东方在线向港交所递交了新上市申请。 #

新东方在线招股书显示，其产值的主要来源即课程销售，现在其核心课程有三项：高中教育、K12教育及学前教育，与新东方线下学院一脉相承。

由此来看，沪江的自营品牌课程业务实则与新东方在线的营运方式、业务范围在巨大程度上是相同的。但新东方在线紧靠企业集团的力量，较单打独斗的沪江来说，抢占了更多先发优势。

这项优势首先便展现在获客成本上。有剖析强调，对于在线教育行业来说，较高的获客费用是赢利的最大对手，而现阶段巨亏是培植市场所应当的。因而在这项未能防止的支出中，新东方在线得益于新东方企业集团很大的品牌影响力，大大增加了营销费用；而沪江作为自力更生的纯互联网公司，获客费用也就相对更高。

数据显示，2023财年-2023财年，沪江的销售及分销支出分别为2.44万元、3.92万元、5.89万元；而2023财年、2023财年及2023财年前九个月，新东方在线的销售及推广支出分别为1.01万元、1.33万元、1.59万元，显著高于沪江。

#

在将用户吸引到平台以后，才能将其留下的关键诱因就是师资力量及课程品质，事实上，教员工及课程研制都是两家公司费用开支的重要组成部份。

招股说明书显示，沪江2023财年在教员工方面的开支达到1.05万元，讲义费用达到1.03万元；2023财年，新东方在线在教学人员费用上的开支仅6283亿元，课程研究方面的开支为3072亿元。

导致该项目开支差别的，只是新东方在线荣获了来自企业集团的推动。报导显示，新东方从2023年开始在企业集团层面上大规模投入在线业务环球网校和环球教育，从各业务线增派骨干加入新东方在线，而新东方在线旗下平台上的同学虽然主要只是由新东方线下中学同学以及社会的自由同学兼职组成。

高附加值VS高付费人次 #

抛开净收益这项指标，从业务相同的沪江网校与新东方在线来看，事实上，后者的经营能力并不比前者弱。

沪江的营销推广成本带给的直接影响便是产值的迅速下降。沪江自有品牌课程业务在2023年、2023年分别下降84%和63%；新东方在线2023财年、2023财年前9个月的产值增长分别为34%和48%。沪江增长显著低于新东方在线。

#

同时，值得留意的是，沪江自有品牌课程业务2023年即将课的中学生人次为29.36万，新东方在线的付费师生总数逾百万人。但沪江的产值能低于新东方在线的关键在于其拥有更高的客总价。 #

数据显示，2023年-2023年，沪江自有品牌课程业务的每名学员的平均支付分别为1966.1万元、2836.4元、3170.1元。而新东方在线每个生源的平均支出从2023财年的488元，增长至2023年财年的457元，在2023财年的前9个月为351元。

#

以最新的客总价来估算，两个平台每提高一名中学生，沪江将比新东方在线多出约8倍的收入；新东方在线还要吸引更多的师生以保证净利的下降。 #

详细到沪江自有品牌课程业务与新东方在线的产品内容来看，两者均包括高中生课程及K12教育。

其中，沪江自有品牌课程业务的高中生课程毛利率较为稳定，2023年-2023年间，分别为49.9%、55.4%、52%；K12课程则处于起步阶段，但下降显著，毛利率从2023年的58.2%下降至2023年的60.8%。

不过事实上，对于沪江的自有品牌课程业务来说，语言课程（英文除外）是产值最高的“现金山羊”，其毛利率也从71.2%提升到了79%。 #

同时，数学交流技能课程也呈迅速下降态势，毛利率从2023年的14.8%年一路升至到2023年的60.3%。值得一提的是，日语交流技能课程的客总价在过去十年间都保持在7000元以上环球网校和环球教育，而学员人数也展现逐年提高的态势，这说明沪江的课程在巨大程度上得到了学员的认可。

相较而言，新东方在线借助企业集团在国外留学考试轮训与咨询业务方面的优势，中学教育在2023-2023财年中，分别贡献了逾7成产值，其毛利率也保持在65%左右。但K12教育的毛利率下降较为显著，从2023财年前9个月的65.3%下降至2023财年同期的40%。 #

不仅现阶段的经营指标此外，也有一个对于互联网企业来说至关重要的发展数据，即流量。庞大的流量意味着未来的潜力。 #

数据显示，截止2023年12月，沪江的用户数目早已达到1.7亿，其月活跃用户数在美国互联网教育企业中占据首位。 #

早年的沪江曾借助充足的流量吸引来顾客投放广告，实现“广告变现”，而现在沪江从广告赢利迈向课程赢利，其拥有的这么庞大流量，自然也就为未来荣获更高的利润打下了基础。 #

科技驱动，造就新下降点

事实上，相较于A股，恒指是个更加重视新上市公司成长性的市场，所以比起过去的业绩，台湾投资者更在乎的是新上市公的未来潜力和发展前景。

对于将自己定位成教育科技公司的沪江来说，科技一定是促进其发展的关键诱因。对科技的注重，从沪江每年的研制投入中可见一斑：2023年-2023年间，沪江的研制投入分别为0.91万元、1.65万元、2.31万元，在产值中占比分别为48.97%、48.59%、41.53%。 #

现在，沪江的主要研制成果集中在人工智能、大数据和人工智能算法等方面，其产品主要包括OCS讲义系统、旗舰课程。 #

其中，OCS讲义系统可协助争创高互动式讲义，以便解决互联网课程中常见的学生欠缺互动的痛点；而则可利用人工智能技术提升师生人机练习口语的方便度及疗效，并可依照师生的学习行为制定个性化学习方案。事实上，这只是沪江课程高附加值的重要组成部份。

沪江在运用科技促进自由品牌课程业务逐步建立的同时，也借以推出了新的进军点，即。 #

不同于沪江自有品牌课程业务，是一个综合性的在线知识学习平台，汇集进驻其中的第三方教育机构或网师，提供多样化讲课内容，包括兴趣、社交、实用技能等。其业务方式的核心便是“提供服务”。据招股书披露，的产值包括销售金额分成、技术服务费和订制增值服务费等三类。 #

事实上，上线仅一年，便早已实现了55万的产值，且其毛利率高达100%。 #

截止2023年年末，平台平均月活227万，累计吸收网师41532名，付费用户数约30万。那样的发展速率，无疑给带给了更多想像空间。

数据显示，现阶段平台上已有网师的月流水达到百万，并且部份腿部网师的年收入可达到上千万。那样的流水对于以技术服务费、收入分成方式和订制技术及增值服务等等为收入来源的来说，其变现能力极为可期。 #

事实上，2023年平台挂网课程全站交易净额为2.36万元，年度增长达到61倍。借此增长预测，2023年平台交易规模有望达到10亿。

#