CPI同比为何再超预期走低？结构有什么变化？

CPI环比为什么再超预期上扬？我们觉得一是乳品项是主要连累，其中鲜菜和鸡蛋贡献了CPI乳品项同比升幅的近8成；二是非乳品项中多项数据创新高带动经济回暖，车企涨价致使交通工具价钱同比跌幅创历史新低，亦是超预期上扬的贡献。 #

PPI同比仍持平，结构有哪些变化？与2月生产资料是主要支撑不同，3月生活资料同比下降是主要贡献。分行业看，以下几点值得关注：1）计算机、通信和其他电子设备制造业同比转正，且同比下降幅度居首，或因3月生成式AI在应用层面有重大突破带来相关行业的高景气；2）与CPI家用用具同比增长创同期新高相对应，金属制品、通用设备等与电器制造相关行业的同比增长也有上行；3）受国际市场的传导多项数据创新高带动经济回暖，3月国外石油、有色金属相关行业价钱大涨，其中石油开采、黑色金属采选、有色、燃气、电力热力行业的价钱同比下跌较大，均超过1个百分点；4）项目施工推动，非金属行业价钱同比由降转平，同比上行幅度居前，其中水泥制造业价钱同比下降1.3％，钢铁行业价钱同比跌幅趋缓，不过同比增长仍在各行业中居前。 #

2023年3月CPI和PPI的环比都继续下跌，受车辆涨价促销、房租惨淡和高基数的影响较大。从物价数据中，我们可以见到内需继续恢复的讯号：一是出游类服务景气恢复，推动CPI交通工具使用及修理和旅游同比增长逆市上行，且处历年同期低位；二是生成式AI在应用方面取得重大突破，国外算力需求提高，推动计算机、通信和其他电子设备行业高景气和价位下降；三是地产保交楼推动深化，水泥和钢材的价钱跌幅在各行业中居前，也推动电器需求，彰显在CPI中家用用具价钱同比增长创同期新高，以及电器对应的中示威业诸如金属制造和通用设备制造业价钱同比增长均有上行。往前看，服务业、计算机电子行业的景气势短期仍有支撑，地产销售高下降面临压力，但保交楼有望推动地产后周期消费低迷。

往前看，核心CPI环比将平缓下降，去年Q3可能升破1％；高基数CPI环比Q2-Q3仍将颓势，四季度后或再升破1风险提示：新政变动，经济恢复不及预期。％；PPI环比去年四季度才有望转正。

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风险提示：新政变动，经济恢复不及预期。 #

关键词阅读：内需

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