江苏高淳陶瓷股份有限公司关于内幕交易罪的典型案例

以下是一个关于黑幕交易罪的典型案例。

2009年2月至4月间，被告人刘宝春受广州市人民政府委派，代表上海市经济委员会(以下简称上海市经委)参与中国电子科技集团公司第十四研究所(以下简称十四所)及其下属企业国睿集团有限公司(以上简称国睿集团)，在与江浦县人民政府洽谈重组湖北溧水陶瓷股份有限公司(以下简称溧水陶瓷公司)过程中，在涉及对期货交易价钱有重大影响的信息仍未公开前，将该信息告知被告人陈巧玲。后刘宝春、陈巧玲经共谋，在价钱敏感期内，以转让所持其他股票、向别人欠款人民币400亿元所得资金，并使用其家庭控制的刘如海、刘如兵、费忙珠、刘仁美等人的股票帐户，由陈巧玲在其办公室通过网上委托交易方法先后建仓共计股的溧水陶瓷流通股，抛出后非法获利人民币．22元。 #

被告人刘宝春因犯黑幕交易罪，改判有期判刑三年，并处罚金人民币750亿元；被告人陈巧玲犯黑幕交易罪，免于民事处罚；被告人刘宝春、陈巧玲违规所得人民币．22元给以追讨，上缴国库。 #

在上述案件中人民币可以认定为有价证券吗最新变化，争议焦点之一为被告人刘宝春所知悉的信息是否属于“内幕信息”。我国《刑法》第180条第3项规定：“内幕信息的范围，由法律、行政法规规定。”《证券法》第75条以概括加列出的方法对黑幕信息的内涵与外延进行划分：“证券交易活动中，涉及公司的经营、财务或则对该公司期货的市场价钱有重大影响的仍未公开的信息，为黑幕信息。”具体包括：“（一）本法第六十七条第二款所列重大风波；（二）公司分配股利或则注资的计划；（三）公司股权结构的重大变化；（四）公司债权担保的重大变更；（五）公司营业用主要资产的抵押、出售或则报废一次超过该资产的30%；（六）公司的监事、监事、高级管理人员的行为可能依法承当重大损害赔付责任；（七）上市公司竞购的有关方案；（八）国务院期货监督管理机构认定的对期货交易价钱有明显影响的其他重要信息。”

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司法实践中，黑幕信息是一个复杂的概念，在其产生的时间跨径内会囊括以上多种内容，并非纯粹的理论认知就可以得出正当化的推论，笔者觉得，黑幕信息的构成方面应该立足于立法本意对其特点进行划分，主流观点的“三特征说”更符合黑幕交易罪的目的价值，在司法实践的运用中也更偏向于理性。

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首先，黑幕信息的重要特点之一为非公开性。《证券法》第70条规定：“依法必须披露的信息，应该在国务院期货监督管理机构指定的媒体发布，同时将其置备于公司住所、证券交易所，供社会公众查阅。”可见，非公开性的实质在于黑幕信息的秘密，即未通过法定媒介进行披露，社会公众与通常投资人难以得知但行为人却可优先接触获得。

其次是重要性。重要性是一个具有弹性的概念，在其认定上要综合审视是否会形成实质性的影响。从客观层面而言人民币可以认定为有价证券吗最新变化，是在信息公开前后价钱是否形成重大的实质性波动。反映与上述案件中，因句容陶瓷公司于复牌期间发布一系列公告信息，在2009年5月22日停牌交易后，句容陶瓷的股价连续10个跌停，充分说明资产重组事项对股票市场价钱的重大影响。从主观层面而言，以投资人作为判断的根据来考察信息是否重大，若理智投资者并不觉得该信息是重要的，则不能证明该信息影响到公众的判别。

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再度是关联性，即信息与期货发行以及期货证券交易相关联。笔者觉得，关联程度的确定应该限定于直接相关。不加筛选的任何种类的信息，无论是市场行情、外汇新政、利率调整或是仅仅是一则新闻都认定为具有“相关性”则会将黑幕信息的涵义浅显化，因而相关性的特点就像虚设，同时也不符合民法谦抑性的原则。 #

据悉，确定性是否可以作为判定黑幕信息的一个标准存在争议。在“谢风华案”中（注：（2011）浦刑初字第2738号），针对辩护人提出的黑幕信息必须具有“确定性”的观点，法庭给出了判断标准：“（1）内容的确定性，即信息本身的真实和确切性，主要是易于和虚假信息区别开来；（2）作用对象的确定性，即信息只对一种或数种期货、期货价钱形成影响，主要是和一些宏观新政对整个期货市场形成影响的信息区别开来。” #

综上，划分黑幕交易罪与非罪的重要环节依托于“内幕信息”的确定。黑幕信息应从其实质结合非公开性、重要性、关联性两者判定，同时，以指导性案例为参考来明晰宏观原则规定下的可操作空间，进而实现对期货证券交易市场的即时规制，同时为金融犯罪精巧化提供了重要的逻辑路径研究。

(作者单位：上海大成律师事务所） #